四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款1米等于多少mm 1米等于多少厘米自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)1米等于多少mm 1米等于多少厘米款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减1米等于多少mm 1米等于多少厘米(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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