四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎ电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗n)更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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