作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上(s桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号hàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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