大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(h2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗é)随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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