昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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