原本被视(shì)为(w毁掉一个老师最好的办法èi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒毁掉一个老师最好的办法(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力(lì)。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言(yán)，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下(xià)，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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