来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美(měi)联储声明较3月有(yǒu)何变化？第(dì)一(yī)，重申(shēn)经济依(yī)然稳健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明(míng)确银行风险导致家庭(tíng)和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员(yuán)会评(píng)估货(huò)币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委员会预(yù)计(jì)一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经济，认为经济(jì)可能面(miàn)临来自(zì)紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预(yù)计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已(yǐ)经达到（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合(hé)适。关于银行(xíng)和债(zhài)务上限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性。强调(diào)应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调(diào)准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减持(chí)美国(guó)国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美联储坚持加息的关(guān)键仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核(hé)心通(tōng)胀季(jì)调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续4个月处(chù)于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以(yǐ)来最快(kuài)的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济(jì)活动以适度(dù)的速(sù)度(dù)增长，最近几(jǐ)个月就业增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将停止加息。重申委员会将评估货币(bì)政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适(shì)合于随着(zhe)时(shí)间的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币(bì)政策影响(xiǎng)经济活动(dòng)和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩(suō)可(kě)能是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美国银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)稳健且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确银(yín)行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和(hé)通胀的影响(xiǎng)存在不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和(hé)企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些影响的(de)程(chéng)度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的(de)阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤(yóu)其是(shì)住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确指出，如(rú)果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可(kě)能会出现轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会(huì)议时，就已经在(zài)讨论(lùn)停止加息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政策制(zhì)定者(zhě)谈到停止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的(de)问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到了限(xiàn)制(zhì)性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了(le)。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动力(lì)市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低(dī)位，薪资(zī)水平(píng)仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要(yào)的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程(chéng)度(dù)目(mù)前(qián)尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时提高(gāo)债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达成债(zhài)务(wù)协(xié)议(yì)，经济后(hòu)果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦(lún)也强(qiáng)调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取行动提高债务(wù)上限，美(měi)国可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿(yì)美(měi)元的(de)法定举债(zhài)上限(xiàn)，美国财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布(bù)采(cǎi)取特别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府(fǔ)发(fā)生债(zhài)务违约。美国(guó)国会预算办公为什么梅西的人缘远比c罗好(gōng)室5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金(jīn)的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美(měi)国银(yín)行风险(xiǎn)演变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率或(huò)有限，但(dàn)中小银行破产或依然(rán)会出现(xiàn)。目前市场依(yī)然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开(kāi)始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么梅西的人缘远比c罗好