财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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