私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zh画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ě)之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置(zh画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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