银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广四大灵猴的兵器叫什么名字州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)四大灵猴的兵器叫什么名字3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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