上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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