2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较(ji美国总统奥巴马几岁ào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上美国总统奥巴马几岁(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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