自2016年金徽(huī上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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