美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球(把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(d把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁e)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们(men)的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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