大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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