金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重要的(de)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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