四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(ré敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步n)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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