四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平(pín一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万g)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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