财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(c第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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