昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈fe2o3fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称是什么化学名称，feo是什么化学名称，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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