5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替(tì)代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对(duì)人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著(zhù)，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国(guó)产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中(zhōng)国(guó)芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年(nián)的(de)充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际(jì)变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气(qì)的拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基本面变化(hu张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语à)综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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