作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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