核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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