上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ff0000; line-height: 24px;'>珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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