昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元粗犷，粗旷和粗犷区别在哪/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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