西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学-橘子百科-橘子都知道

西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将于5月15日(rì)执行，其中国(guó)有银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是什么？通知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更(gèng)多(duō)是(shì)为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类(lèi)型(xíng)。协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予(yǔ)协(xié)定(dìng)存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款当前利率处于什么水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上限？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率上限(xiàn)为西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ng>1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行(xíng)通知、协定存款利(lì)率(lǜ)偏(piān)高，我们梳理的(de)样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通知存(cún)款的(de)最(zuì)高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高的(de)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利(lì)率有何(hé)影响？是否会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对称。其一，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二(èr)，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款若流出，可能会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设(shè)定(dìng)，可能(néng)有部(bù)分(fēn)个(gè)人或企业将(jiāng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款投向(xiàng)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，核(hé)心目的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中(zhōng)国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净(jìng)息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的(de)利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利润(rùn)分配给(gěi)财(cái)政的非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本(běn)金(jīn)以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬(tái)高实体经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款利(lì)率进行调整。实际(jì)上， 2022 年(nián) 9 月主要(yào)银行已经下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调(diào)整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构(gòu)成新(xīn)一轮存款利率下调的开始，源于目前(qián)存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益(yì)率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数(shù)据经(jīng)济(jì)表现：汽车销售(shòu)、地产销售(shòu)改善(shàn)。乘用车零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比(bǐ) 1％，全(quán)国整车(chē)货运量有所反(fǎn)弹。房地(dì)产市(shì)场(chǎng)：地产销售有所恢(huī)复(fù)，因(yīn)城(chéng)施策继续加码(mǎ)。政府(fǔ)性基金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投(tóu)资(zī)：开工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下(xià)降，油价(jià)上(shàng)升。货币(bì)政(zhèng)策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美(měi)元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策(cè)见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文(wén)

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限：国(guó)有银行（特(tè)指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款是什(shén)么？

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是“类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款”，灵活(huó)性好于定期(qī)，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提(tí)前通知银行的(de)存款业(yè)务，分为提前一天和(hé)提(tí)前七天的(de)两种(zhǒng)类型。在存入(rù)款项时(shí)不(bù)约定(dìng)存期(qī)，支取时需提(tí)前通(tōng)知银行，约定支取存(cún)款的日期和金额方能支(zhī)取，按存(cún)款人提前(qián)通(tōng)知(zhī)的期(qī)限长(zhǎng)短划分为一天通(tōng)知存款和七(qī)天通知(zhī)存款两个品种，一天通知存款(kuǎn)必(bì)须提前(qián)一天通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必(bì)须(xū)提(tí)前七天通知约定支取存(cún)款。通知(zhī)存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学g>协定存(cún)款是指(zhǐ)银行与客(kè)户签订协议，约定结算账户(hù)的(de)每日留存金额，结算账户每日余额(é)低于最低留存额(é)（含(hán)）的部分按(àn)活期存款(kuǎn)利率计息(xī)，超过部分按中国(guó)人(rén)民(mín)银行规定的协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)计息(xī)的存款(kuǎn)。协定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率水平(píng)？为(wèi)何需(xū)要(yào)规定上限(xiàn)？

　　若央行规(guī)定新的(de)利率上限，则7天通知存款利率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌(pái)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高，样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。我(wǒ)们(men)梳理了(le)国(guó)有银(yín)行(xíng)、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份(fèn)行挂牌利率未(wèi)超(chāo)过央行新(xīn)规(guī)上限，超过上限(xiàn)的银(yín)行主(zhǔ)要集中(zhōng)在城商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中(zhōng)有 3 家超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分银行最高的(de)通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存(cún)在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成本相对刚性(xìng)的问题。我们(men)在梳理(lǐ)过程(chéng)中发(fā)现(xiàn)，部分(fēn)银(yín)行个人(rén)通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存(cún)款利率、 M1 和(hé) M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商行通知存款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调。目前超过利率新(xīn)规上限的(de)主要为城商行和农商行，样(yàng)本银行中(zhōng)有(yǒu) 13.5％的银行超过(guò)上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为(wèi) 1.55％），因此新规(guī)的(de)执(zhí)行会导致部分城商行和(hé)农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分类及(jí)编码》，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)与普通(tōng)存款(kuǎn)并列(liè)，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知存款和(hé)协定存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此次(cì)利(lì)率上限的设定(dìng)，可(kě)能有部(bù)分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动(dòng)，资管(guǎn)资(zī)金回表也主要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规(guī)模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随着4月居(jū)民存款同比(bǐ)首次(cì)由增转降，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金(jīn)从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着存款利率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏(hóng)观(guān)审慎的(de)管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以应(yīng)对坏(huài)账风险。既(jì)要(yào)保证商业(yè)银(yín)行的合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率进(jìn)行调整。

　　实(shí)际(jì)上，去年9月主(zhǔ)要银行(xíng)已经(jīng)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率的(de)调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的(de)利(lì)率水平(píng)。而部(bù)分中小银行未高息(xī)揽储，其通(tōng)知存款利(lì)率和协(xié)定存款利率明显偏(piān)高(gāo)，实际上不利(lì)于商业(yè)银行整(zhěng)体负(fù)债端成本的下(xià)降(jiàng)，也成(chéng)为本次约(yuē)束通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一(yī)轮存款利率下(xià)调的开(kāi)始？目前十年期国债收益(yì)率高于上一(yī)轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚(shàng)不具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银(yín)行下调存(cún)款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期(qī)国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用车(chē)零售较上周(zhōu)有所改善，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零(líng)售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车(chē)货(huò)运(yùn)量(liàng)有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继(jì)续上行。截止 5 月(yuè) 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新(xīn)增0亿一般债，下周(zhōu)计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地(dì)产销售回暖，五一过后因城(chéng)施策(cè)继(jì)续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均(jūn)成交面积两(liǎng)年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线(xiàn)和(hé)三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的(de)调(diào)整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资(zī)与工业生产(chǎn)：受五(wǔ)一假期及需(xū)求(qiú)走弱(ruò)影响，开(kāi)工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流(liú)效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上(shàng)周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货(huò)运量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价(jià)格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回(huí)升，国内钢价(jià)、煤价下行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回购地量(liàng)延(yán)续，资(zī)金利率(lǜ)小幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本(běn)周逆(nì)回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民(mín)币(bì)被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。