调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(r5k是多少钱 5k是什么意思éng)将保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来(5k是多少钱 5k是什么意思lái)看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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