私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要(yào联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通(t联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私(sī)募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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