核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资1分钟前刚刚哪里发生了地震的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(j1分钟前刚刚哪里发生了地震iào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分(fē1分钟前刚刚哪里发生了地震n)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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