核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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