财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排t: 24px;'>一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉(hà一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排n)斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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