公募(mù)基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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