四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(l奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系ì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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