4月中国宏观(guān)数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可(kě)能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客(kè)运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集(jí)中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及(jí)总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的(de)三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基(jī)建投资(zī)继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格(gé)局不(bù)断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日(rì)发表(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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