国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽(hū)视(shì)。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银(yín)行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng22寸是多少厘米)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会(huì)22寸是多少厘米议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的(de)角度(dù)来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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