四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么p>

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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