财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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