美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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