财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(x将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》iǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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