申万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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