4月美(měi)国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业(yè)回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业(yè)等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相关(guān)行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)标(biāo)指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速(sù)回升(shēng)后，与其(qí)他(tā)工资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大(dà)美联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美(měi)国就业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺与待业(yè)人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场(chǎng)才能(néng)更接近(jìn)供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的(de)走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计(jì)联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明显恶(è)化，联储转向(xiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不确(què)定性（参(cān)见《美国债务上限提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思