申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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