5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一(yī)，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一(yī)是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可能不及预期(qī)；二(èr)是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的(de)环节(jié)会(huì)率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示(shì)，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无(wú)需(xū)过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处于(yú)历(lì)史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，当前(qián)阶段的(de)人工智能从感知智能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经(jīng)历了(le)个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的(de)投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机(jī)会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重(zhòng)点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需(xū)求(qiú)为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今(jīn)年都(dōu)有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提(tí)供了(le)坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块经过(guò)近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边(biān)际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎ揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音n)基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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