金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(d戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时e)人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(y戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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