金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu社日节是什么节日 社日节是农历几月初几)茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(f社日节是什么节日 社日节是农历几月初几ù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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