调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，23岁属什么生肖两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投23岁属什么生肖产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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