5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行(x商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别íng)业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规(guī)商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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