大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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