调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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