2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长2为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正34.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正strong>

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。